| 【經(jīng)濟(jì)參考報 2013年05月20日】
【導(dǎo)讀】
○地方政府融資平臺風(fēng)險
○經(jīng)濟(jì)周期等不確定性風(fēng)險
○房地產(chǎn)金融風(fēng)險
○民間借貸引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
黨的十六大以來的十年，我國宏觀調(diào)控體系和金融體制不斷完善，經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展，為全面建成小康社會打下了堅實的基礎(chǔ)。但目前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢依然面臨復(fù)雜的局面，風(fēng)險和挑戰(zhàn)并存，因此，仍要加強宏觀調(diào)控，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
財政貨幣政策保駕經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健回升
經(jīng)濟(jì)運行走穩(wěn)回升
目前，世界經(jīng)濟(jì)還處于緩慢復(fù)蘇時期，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展還面臨較多困難。但按照“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”的要求，采取了一系列調(diào)控措施，財政政策與貨幣政策合理搭配，攜手發(fā)力，經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)筑底回升，繼續(xù)向好的方向發(fā)展。
1、積極的財政政策提供經(jīng)濟(jì)增長的動力
2012年，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了從增長速度下行到逐步企穩(wěn)的過程。積極的財政政策有力維持經(jīng)濟(jì)增長的動力，擴大內(nèi)需和增加投資，為“穩(wěn)增長”奠定了基礎(chǔ)。加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，特別是推進(jìn)營業(yè)稅改征增值稅試點。鼓勵民間投資。出臺了“新36條”的42個實施細(xì)則。2012年末，累計全國財政收入增長12.8%；財政支出增長15.1%。財政政策更多地側(cè)重于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更好地支持了關(guān)系民生的基礎(chǔ)建設(shè)。
2、穩(wěn)健的貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升
國際金融危機爆發(fā)以來，貨幣政策適時適度調(diào)整，不斷擴大應(yīng)對危機沖突的成果，使保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)物價之間的關(guān)系得到很好的處理。2012年，在多項貨幣政策工具的綜合作用下，貨幣供應(yīng)量增速保持比較適合的水平。2012年末，廣義貨幣M2余額97.42萬億元，比上年末增長13.8%；狹義貨幣M1余額30.87萬億元，增長6.5%；流通中現(xiàn)金MO余額5.47萬億元，增長7.7%。12月末，人民幣貸款余額62.99萬億元；人民幣存款余額91.74萬億元；全年新增人民幣貸款8.20萬億元，同比多增7320億元；新增人民幣存款10.81萬億元，同比多增1.17萬億元；社會融資規(guī)模為15.76萬億元，比上年多2.93萬億元。
2012年，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力以及我國主動宏觀調(diào)控下，經(jīng)濟(jì)運行總體出現(xiàn)回落的態(tài)勢，但在第四季度出現(xiàn)趨緩企穩(wěn)的狀況。2012年，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)519322億元，比上年增長7.8%；全國居民消費價格總水平(CPI)比上年上漲2.6%；全年固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)比上年增長20.6%；社會消費品零售總額比上年增長14.3%；全年進(jìn)出口總額比上年增長6.2%。
未來經(jīng)濟(jì)將持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇
2013年，面對復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境，黨中央、國務(wù)院堅持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，不斷加強和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)運行總體平穩(wěn)。今年一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值118855億元，按可比價格計算，同比增長7.7%，增速比上季度回落0.2個百分點。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來看，由于國際形勢復(fù)雜多變以及國內(nèi)主動調(diào)控的結(jié)果，我國內(nèi)生增長動力尚顯不足。一些發(fā)達(dá)國家采取量化寬松政策，對發(fā)展中國家?guī)胖瞪诞a(chǎn)生較大壓力，也增加了出口難度。此后一段時期，宏觀調(diào)控的政策預(yù)期將越來越穩(wěn)定，政府決策是在長期可持續(xù)增長和短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長之間尋求平衡。此外，房價、物價兩個核心變量未來進(jìn)一步觸及監(jiān)管層心理底線的概率較低，市場流動性比較充裕，社會融資總量有望保持較高增長�？傮w看，GDP高于去年二季度的7.6%和三季度的7.4%，也高于今年的7.5%的預(yù)期目標(biāo)，運行在7.4%-7.9%的區(qū)間內(nèi)，屬于平穩(wěn)增長。今年積極的財政政策力度加大，全年投資將保持較快增長。近年來，我國促進(jìn)消費增長的政策已經(jīng)從應(yīng)對國際金融危機時候短期刺激轉(zhuǎn)變?yōu)榛A(chǔ)性和機制性的建設(shè)。因此，促進(jìn)消費增長的效果將是長期的，今年全年消費增長態(tài)勢比較樂觀。隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，我國外部需求和企業(yè)經(jīng)營狀況也會逐步改善，我國進(jìn)出口將會保持一定的增長速度。從長遠(yuǎn)看，我國經(jīng)濟(jì)增長的基本面沒有改變。我國的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、現(xiàn)代化和國際化等進(jìn)程還在進(jìn)行中，將會釋放出巨大的投資和市場潛力。
國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境面臨復(fù)雜局面
當(dāng)前，支撐中國平穩(wěn)發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。但也要充分認(rèn)識到，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜。今年3月，塞浦路斯與其國際債權(quán)人商定了救助協(xié)議的關(guān)鍵細(xì)節(jié)，暫時躲過了破產(chǎn)和退出歐元區(qū)的風(fēng)險，但兩大銀行重組中的10萬歐元以上的大額存款將進(jìn)行減記，顯示出歐洲主權(quán)債務(wù)危機仍在發(fā)酵。雖然美國債務(wù)違約風(fēng)險暫時解除，但未從根本上解決美國的高赤字問題；日本財政赤字則在進(jìn)一步上升。美國實施第四次量化寬松“QE4”新措施，日本中央銀行的QE已推到了第11輪。我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展基本面長期趨好，但仍然面臨不少風(fēng)險和挑戰(zhàn)，不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題依然突出。中國必須以只占全球7%的耕地和6%的水資源養(yǎng)活全世界20%的人口。2012年，中國15歲—59歲的勞動年齡人口的絕對數(shù)量減少了345萬人；預(yù)計至少在2030年以前，將會逐步有所減少。在結(jié)構(gòu)性及經(jīng)濟(jì)周期等多重因素的共同作用下，經(jīng)濟(jì)增長受到一定影響，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更加緊迫。
注重在復(fù)雜環(huán)境中加強宏觀調(diào)控
黨的十八大之后召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，強調(diào)要繼續(xù)把握好穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)。因此，當(dāng)前和今后一段時期，要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。
穩(wěn)健的貨幣政策要注意靈活性
2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的關(guān)鍵詞是“穩(wěn)增長中提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益”。因此，要緊緊圍繞“穩(wěn)增長中的質(zhì)量”這一重點要求，注意把握好穩(wěn)健貨幣政策的度，增加操作的前瞻性、靈活性、科學(xué)性。
一是貨幣政策不宜大幅放松。長期以來，貨幣政策堅持單一目標(biāo)制還是多目標(biāo)制在全球都有不同觀點，并且有較大的爭議。過去十年來，我國貨幣政策一直堅定踐行多目標(biāo)制，并在各個目標(biāo)之間進(jìn)行平衡與取舍。保持低通脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長是貨幣政策目標(biāo)的兩個重要方面，但物價穩(wěn)定是中央銀行最重視的目標(biāo)。當(dāng)前，通脹壓力猶存。2012年11月CPI重返2%，2013年2月CPI同比上漲3.2%；樓市回暖，一些地方房價走高，都提醒人們“潛在通脹和資產(chǎn)泡沫”的風(fēng)險隨時有可能發(fā)生。因此，要提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益，就要注意把握好穩(wěn)健貨幣政策的度，對貨幣供給的控制不宜大幅放松。2013年政府工作報告預(yù)計，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)是7.5%，CPI控制在3.5%左右，廣義貨幣供應(yīng)量增長是13%左右，這表明政府對于保持物價水平基本穩(wěn)定的強調(diào)。2013年通脹超預(yù)期上升和經(jīng)濟(jì)重新下行的風(fēng)險均不能排除。因此，2013年的穩(wěn)健貨幣政策將是真正意義上的“中性”。穩(wěn)健的貨幣政策目標(biāo)在于更好地控制市場的流動性，選擇市場化的貨幣政策工具，發(fā)揮宏觀調(diào)控的有效性，保持銀行體系流動性處于合理水平。
二是貨幣政策也不宜過分收緊。我國面臨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，要確保2020年實現(xiàn)全面建成小康社會的宏偉目標(biāo)，其中重要條件之一，是保持國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度不低于7%。為鞏固中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)，貨幣政策就不宜過分收緊，也包含著“保持貸款適度增加”、“適當(dāng)擴大社會融資總規(guī)�！钡姆�(wěn)健。為此，在基礎(chǔ)貨幣投放上，貨幣當(dāng)局將在通過外匯占款、央行票據(jù)余額等渠道，保持基礎(chǔ)貨幣必要增長的同時，繼續(xù)綜合運用貨幣政策工具，確保銀行體系擁有與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相匹配的流動性。在未來經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)的情況下，利率政策保持基本穩(wěn)定的可能性較大。中央銀行將繼續(xù)靈活開展公開市場操作，短期可以通過靈活、高頻的公開市場操作調(diào)節(jié)流動性。中長期則應(yīng)在金融制度方面加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革。
增強經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力
當(dāng)前，“外升內(nèi)穩(wěn)”推動我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的方向前行，但國內(nèi)外環(huán)境中不確定、不穩(wěn)定因素較多。因此，需要針對經(jīng)濟(jì)金融運行的特點，加強宏觀調(diào)控，增強經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力。
一是外匯占款導(dǎo)致貨幣被動投放的壓力仍然存在。近年來，由于實行“穩(wěn)出口，擴進(jìn)口”的措施，人民幣實際升值以及歐美市場對我國貿(mào)易的影響，連續(xù)3年我國貿(mào)易順差減少，導(dǎo)致外匯占款增加減少，但我國外匯儲備存量仍然位居全球第一。此外，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行、日本央行等全球幾大央行實施非常規(guī)貨幣政策，并多次推行量化寬松政策(QE)以來，新興市場資本凈流入大幅上升，面臨貨幣升值和通脹壓力。
2012年下半年以來，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，外匯占款開始恢復(fù)性增長。2013年第一季度我國再次迎來資本大規(guī)模流入，致使外匯儲備躍升1300億美元至3.44萬億美元，幾乎相當(dāng)于德國的經(jīng)濟(jì)總量。在新增外匯占款大幅度回升之后，人民幣貸款和存款規(guī)模也隨之?dāng)U張。今年3月份，人民幣貸款增加1.06萬億元，人民幣存款增加4.22萬億元。一季度人民幣貸款增加2.76萬億元，同比多增2949億元；人民幣存款增加6.11萬億元，同比多增2.35萬億元。3月末，人民幣貸款余額65.76萬億元，同比增長14.9%；人民幣存款余額97.93萬億元，同比增長15.6%。隨著近期房價等資產(chǎn)價格的快速上漲以及外匯占款超預(yù)期增長均在客觀上要求中央銀行增加資金的回籠力度。中央銀行將繼續(xù)通過多種貨幣政策工具組合使用調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的投放，控制市場的流動性。針對全球新一輪量化寬松政策，將進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，適度放寬人民幣匯率浮動幅度，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。
二是注意通脹壓力，加強調(diào)控的針對性、前瞻性。從中長期來看，我國仍面臨著通脹壓力。從國內(nèi)看，趨于上升的勞動力成本以及資源性產(chǎn)品價格，將在較長時間構(gòu)成價格上升的推力。而國際大宗商品價格走勢也有較大的不確定性，外部輸入性因素的影響依然存在。近年來，中國M2存量呈現(xiàn)“加速”上漲的態(tài)勢。今年3月末，我國廣義貨幣M2余額達(dá)到103.61萬億元，同比增長15.7%。我國多年的貨幣高增長使其M2與GDP的比例迅速上升，目前已達(dá)到1.9倍，并已成為全球M2量級最大的國家，是美國的1.5倍，英國的4.9倍，日本的1.7倍，比整個歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量多出20多萬億元人民幣。因此，要處理好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、保持物價穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險的關(guān)系，就需要進(jìn)一步提高調(diào)控的針對性，保持合理的社會融資規(guī)模，避免通脹強勁反彈和經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)較大波動。
防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險
根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢和資本流動的變化，中央銀行要進(jìn)一步豐富和強化逆周期調(diào)節(jié)手段，加強宏觀審慎管理；監(jiān)管部門采取有效措施加強金融監(jiān)管，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險的底線，維護(hù)金融穩(wěn)定。當(dāng)前，要著重注意防范和化解以下幾個方面的風(fēng)險。
第一，地方政府融資平臺風(fēng)險。根據(jù)審計署2011年公布的數(shù)據(jù)，截至2010年末全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共計10.72萬億元。2013年，一些專家指出，目前我國中央債務(wù)規(guī)模在7.7萬億元左右，地方債務(wù)在10.7萬億元左右。地方短期內(nèi)平臺項目開工過多、投入金額過大、資金使用及回收周期過長，導(dǎo)致項目未來盈利能力存在較大不確定性。針對地方政府債務(wù)形成的原因和特點，從承債主體、債務(wù)期限、債務(wù)區(qū)域結(jié)構(gòu)等角度進(jìn)行分析，監(jiān)測債務(wù)風(fēng)險。開正道堵歪門，盡快推動包括《預(yù)算法》在內(nèi)的相關(guān)制度完善，逐漸以試點方式賦予地方政府直接發(fā)行債券權(quán)利和明確其償債責(zé)任，建立地方財政的償債基金。規(guī)范發(fā)債主體的融資、投資、建設(shè)、運營行為，完善治理結(jié)構(gòu)，完善相關(guān)制度。
第二，經(jīng)濟(jì)周期和結(jié)構(gòu)性變化對銀行業(yè)的影響，以及銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性和風(fēng)險壓力。當(dāng)前，銀行業(yè)面臨復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，同時受到經(jīng)濟(jì)增速放緩、“金融脫媒”、利率市場化、金融監(jiān)管改革深化等多重挑戰(zhàn)。2012年5大銀行共盈利7746.1億元人民幣，同比增長14.98%；在全行業(yè)中，5大銀行的盈利占比超過60%。但數(shù)據(jù)顯示，相較于2011年5大銀行同比高達(dá)25%的增速，2012年利潤增長顯著降低。隨著經(jīng)營環(huán)境不確定性上升，銀行業(yè)績增速放緩的趨勢仍將持續(xù)。預(yù)計2013年上市銀行業(yè)績增幅將低于10%；5大銀行2013年凈利潤增速為6.12%，2014年將進(jìn)一步下降到3.71%。五家大銀行資產(chǎn)質(zhì)量走勢基本一致，不良貸款余額稍有增加，不良貸款率持續(xù)下降。雖然未來一段時間銀行業(yè)不會出現(xiàn)大面積資產(chǎn)質(zhì)量下滑，但前期逾期貸款大幅增長的壓力正在逐步體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，2012年末，僅5大銀行的逾期貸款超過4000億元。此外，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險有可能從個別區(qū)域轉(zhuǎn)向部分產(chǎn)能過剩行業(yè)。截至2012年末，銀行業(yè)理財產(chǎn)品余額達(dá)到了7.12萬億元，其中4大銀行的理財產(chǎn)品余額約3.05萬億元。銀行理財產(chǎn)品的增加具有一定的合理性和必然性，但其在運作過程中，各種問題也不斷浮現(xiàn)。針對理財產(chǎn)品經(jīng)營中的問題，2013年3月，中國銀監(jiān)會公布了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》。通過銀行資產(chǎn)規(guī)模約束理財業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將對銀行理財業(yè)務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，推動其走向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。
第三，房地產(chǎn)金融風(fēng)險。隨著房地產(chǎn)市場的不斷升溫，房價不斷上漲，一旦出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫破裂和房價大幅下跌，房地產(chǎn)企業(yè)有可能出現(xiàn)資金鏈條斷裂引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。2013年2月，70個城市中，有62個城市房價較去年同期上漲；新建商品住宅(不含保障性住房)價格環(huán)比上漲的城市達(dá)到66個。今年3月份，全國70個大中城市新建商品住宅(不含保障性住房)價格同比上漲的有67個，漲幅最高為11.2%，比上月擴大了3個百分點；環(huán)比上漲的有68個，漲幅最高為3.2%，比上月擴大0.1個百分點�！皣鍡l”的出臺，表明政府調(diào)控房地產(chǎn)市場的政策方向沒有變化。在房地產(chǎn)調(diào)控政策的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰在穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)集中度在穩(wěn)步提高。
第四，民間借貸引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。近年來，溫州、鄂爾多斯等地開始爆發(fā)民間借貸違約潮，并呈現(xiàn)全國蔓延的趨勢�！皽刂菽Ｊ健陛x煌30年之后，溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入困境。據(jù)統(tǒng)計，2002一2011年，溫州GDP平均增速為11.9%，平均增幅比前10年下降7.8%。到2011年9月，溫州民間借貸風(fēng)波爆發(fā)，一些企業(yè)主為了逃債開始“跑路”，民間借貸風(fēng)險逐步向銀行體系傳導(dǎo)。溫州銀行系統(tǒng)不良貸款率從2011年初的0.44%上升到2013年2月末的3.9%。針對當(dāng)前民間金融市場存在的風(fēng)險，國務(wù)院、地方政府高度重視，地方金融管理、司法等部門各司其職，協(xié)同化解潛在的風(fēng)險。推進(jìn)金融改革，加快發(fā)展民營金融機構(gòu)，建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管信息系統(tǒng)，采取有力措施規(guī)范融資行為，全力維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。
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