【價值中國網(wǎng) 2013年09月06日】
【導讀】對于中國普通民眾而言手握的資金可以更多地進入債券市場，無疑拓寬了投資渠道。不過，創(chuàng)新必然會伴隨風險。信貸資產(chǎn)證券化改革試點的推進，無疑是打開了一個“潘多拉魔盒”。
8月28日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化（ABS）試點。會議確定，要在嚴格控制風險的基礎上，循序漸進、穩(wěn)定推進試點工作。要在實行總量控制的前提下，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時，為投資者提供更多的選擇。
在推出上海自貿(mào)區(qū)試點之后，國務院又急推信貸資產(chǎn)證券化試點改革，可見決策層對改革紅利的釋放寄予了厚望。所謂資產(chǎn)證券化，就是將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和流通的證券。而信貸證券化，就是銀行將自己的貸款資產(chǎn)打包，形成一個債券產(chǎn)品賣給投資者，通俗地講就是“賣貸款”。通過此舉，銀行可以先行回籠資金，投資者則可以分享到銀行貸款的收益，從而實現(xiàn)共贏。
其實，投資者對“資產(chǎn)證券化”這個詞早已不再陌生。我國資產(chǎn)證券化始于2005年，當時主要是國開行和建行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化。2007年國務院批復擴大試點。然而僅僅過了一年，隨著2008年美國次貸危機爆發(fā)，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化嘎然而止。直至今年6月，財政部、央行、銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，給予了信貸資產(chǎn)證券化重啟的政策，重啟之路由此開始加速。
國務院此時決定擴大信貸資產(chǎn)證券化試點改革有三大好處：一、可以使商業(yè)銀行通過這種方式進行再融資、補充資本金、強流動性。相信上市銀行在Ａ股市場再融資的規(guī)模就會大幅減少。二、此舉可大力發(fā)展我國債券市場，也是發(fā)展多層次資本市場的改革舉措。三、對于中國普通民眾而言手握的資金可以更多地進入債券市場，無疑拓寬了投資渠道。不過，創(chuàng)新必然會伴隨風險。信貸資產(chǎn)證券化改革試點的推進，無疑是打開了一個“潘多拉魔盒”，目前中國的資產(chǎn)證券化改革還要面對四大問題：
其一，我國資產(chǎn)證券化相關(guān)法律法規(guī)還不健全。一直以來，我國基礎法規(guī)制度建設落后于市場發(fā)展步伐，沒有相應法規(guī)作后盾，很難規(guī)范市場主體行為，投資者合法權(quán)益往往難以得到真正保障。全面推行信貸資產(chǎn)證券化需要一系列的法律、法規(guī)、政策、制度保障，國內(nèi)不僅缺乏資產(chǎn)證券化所需的獨立法律法規(guī)，而現(xiàn)有的部門規(guī)章、規(guī)范性文件都不足以解決法律沖突。所以要推進資產(chǎn)證券化改革就必須在法律方面逐步完善。
其二，在國外無論是銀行、企業(yè)還是國家發(fā)行債券，都有專業(yè)的評級機構(gòu)對其發(fā)行債券信用進行評估和定價。而中國的中介機構(gòu)權(quán)威性存在質(zhì)疑，存在信用評級標準不明確，評級機構(gòu)信息透明度低、規(guī)模不大、運作不規(guī)模規(guī)范、評級公允性與商業(yè)利益之間沖突等問題。比如我國知名評級機構(gòu)大公國際，對鐵道部發(fā)行的債券評級為ＡＡＡ級，比中國國家的信用評級還要高，這就讓人覺得匪夷所思�？梢�，我國信用評級業(yè)務與市場尚處于一個不完善階段之中。
其三，很多業(yè)內(nèi)人士表示，李克強總理說的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市，這個“優(yōu)質(zhì)”的定義還很模糊，國家也沒有出臺細則定義哪類信貸資產(chǎn)適宜證券化，一切還需等細則出來再說。不過筆者認為，目前我國經(jīng)濟處于調(diào)整之中，很多從前被稱之為“優(yōu)質(zhì)”的信貸資產(chǎn)，也可能會發(fā)生“質(zhì)變”。前幾年，銀行業(yè)普遍認為，個人住房信貸、地方政府信貸資產(chǎn)是較為安全、優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，可以作為證券化資產(chǎn)。但是面對房地產(chǎn)泡沫的不斷膨脹、地方政府債務的惡化，這些打包的信貸資產(chǎn)真的就這么安全嗎？值得懷疑。
其四，信貸資產(chǎn)證券化重啟的確讓人興奮，但是硬幣有正反兩個方面。當年美國的次貸危機，銀行就是把沒收回來的個人貸款打包出售，結(jié)果過了頭，就出現(xiàn)了危機。筆者認為，金融創(chuàng)新本沒有錯，但這其中不僅要把握好“度”的問題，而且還要對其加強監(jiān)管，防止金融風險的發(fā)生。此外，雖然目前銀行出售的多是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是銀行若將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都賣完了，剩下的自然會出現(xiàn)不良資產(chǎn)，要是銀行將不良資產(chǎn)的風險轉(zhuǎn)嫁給申購者，這無疑是給了銀行“甩包袱”的機會，最終受損失的還是廣大債券市場的投資者。
國務院推出了擴大信貸資產(chǎn)證券化試點的改革舉措，據(jù)透露證券化試點的規(guī)模約2000億元。這無疑是為中國金融改革創(chuàng)新邁出了一大步。但是我們同樣也要看到，信貸資產(chǎn)證券化后，尤如打開了“潘多拉魔盒”，決策層同樣也要面臨著諸多新挑戰(zhàn)，比如相關(guān)法律制度的建設、評級機構(gòu)可信度的提高、加強對銀行“優(yōu)質(zhì)”信貸資產(chǎn)的管理和監(jiān)控、防范類似美國次貸危機的再度發(fā)生�？傊纫诮鹑诟母飫�(chuàng)新中獲取紅利，又要在完善制度的同時，規(guī)避潛在金融風險，這才是信貸資產(chǎn)證券化的應有之義。
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