【來(lái)源：來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)2013年11月29日】
【導(dǎo)讀】新一輪上海國(guó)資國(guó)企改革的核心是下放權(quán)力、推行股權(quán)激勵(lì)、修繕考核機(jī)制以及引入戰(zhàn)略投資者，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)及產(chǎn)業(yè)更好發(fā)展。
隨著《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》的出臺(tái)，國(guó)企改革作為該文件第二板塊第一部分—完善基本經(jīng)濟(jì)制度的重要內(nèi)容，被視為未來(lái)改革的重點(diǎn)之一。
在國(guó)企改革的大潮中，上海國(guó)資系統(tǒng)歷來(lái)是勇立浪頭的弄潮兒。自十八屆三中全會(huì)結(jié)束以來(lái)，各界對(duì)于上海國(guó)資改革正式文件落地的期待逐漸升溫。此前，一份關(guān)于上海國(guó)資國(guó)企改革方案的紀(jì)要文件在市場(chǎng)廣為流傳，被業(yè)內(nèi)視為上海國(guó)企改革最新版本出臺(tái)的前奏。從證券時(shí)報(bào)記者目前已經(jīng)獲得的信息中，或許可以管窺未來(lái)上海國(guó)資改革的方向。
五年之后再出發(fā)
作為僅次于央企的第二大國(guó)資系統(tǒng)，上海國(guó)資的動(dòng)向一直備受關(guān)注。隨著時(shí)間的推移，距離上一次提綱挈領(lǐng)式的上海國(guó)資改革制度性方案出臺(tái)，已時(shí)隔五年。2008年9月，《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》發(fā)布，明確強(qiáng)調(diào)企業(yè)重組的開(kāi)放性和市場(chǎng)化，要打造有競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)集團(tuán)，大力推動(dòng)企業(yè)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，推動(dòng)上海企業(yè)走向全國(guó)，為上海國(guó)資的新一輪發(fā)展注入了生機(jī)。
《若干意見(jiàn)》發(fā)布后，上海本地股迎來(lái)一波前所未有的并購(gòu)重組浪潮，上汽集團(tuán)、百聯(lián)集團(tuán)、建工集團(tuán)、上海醫(yī)藥等大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)紛紛實(shí)現(xiàn)整體上市。目前，上海已完成國(guó)資企業(yè)初步整合、重組、整體上市，國(guó)資證券化率超過(guò)35%。
不過(guò)，隨著上海國(guó)資證券化率比重迅速上升，場(chǎng)外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已大幅減少。隨著《決定》的出臺(tái)，國(guó)有資產(chǎn)管理體系的固有思路被打破，在關(guān)注資產(chǎn)證券化率等數(shù)量指標(biāo)的同時(shí)，也將更加注重國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量的提升。大企業(yè)、大集團(tuán)整體上市的思路，或許不再是未來(lái)上海國(guó)資改革的主要形式。
以激勵(lì)機(jī)制為突破口
《決定》無(wú)疑描繪了新一輪國(guó)企改革的路線方針。盡管新的上海國(guó)資改革正式方案還未出臺(tái)，不過(guò)從目前已經(jīng)得到的消息來(lái)看，新一輪上海國(guó)資國(guó)企改革的核心是下放權(quán)力、推行股權(quán)激勵(lì)、修繕考核機(jī)制以及引入戰(zhàn)略投資者，推動(dòng)相關(guān)企業(yè)及產(chǎn)業(yè)更好發(fā)展。
事實(shí)上，上汽集團(tuán)、上海建工、上港集團(tuán)三家公司已通過(guò)養(yǎng)老金產(chǎn)品，變相推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，代表著上海國(guó)資改革在激勵(lì)機(jī)制方面的重大突破。資料顯示，三家企業(yè)在長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)設(shè)立長(zhǎng)江中長(zhǎng)期延付增值投資賬戶。針對(duì)公司管理層、關(guān)鍵骨干和對(duì)公司發(fā)展有重大貢獻(xiàn)的員工，接受其委托，將繳費(fèi)資金的80%配置于權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（公司自己股票），另20%配置于固定收益類(lèi)資產(chǎn)（公司相關(guān)債券及衍生產(chǎn)品等）。
另一家國(guó)企城投控股引入鼎暉投資，通過(guò)PE的進(jìn)入，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化以前一股獨(dú)大的現(xiàn)象。
興業(yè)證券的一份研究報(bào)告指出，上海國(guó)資改革將以市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制為突破口。特別是競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)的、發(fā)展目標(biāo)明確、具備再融資能力的國(guó)有控股上市公司，可能將會(huì)不斷推出股權(quán)激勵(lì)或激勵(lì)基金計(jì)劃。不僅激勵(lì)機(jī)制是未來(lái)國(guó)有企業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大保障，在配合負(fù)面清單管理的政府行政思路上，更需要容忍更多的企業(yè)自身創(chuàng)新，并能夠豁免創(chuàng)新帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)及造成的潛在損失。這是國(guó)有企業(yè)從保守經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向真正的創(chuàng)新發(fā)展非常重大的制度突破。
淡馬錫成借鑒對(duì)象
《決定》指出，將完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司。這個(gè)表述意味著，國(guó)企監(jiān)管重點(diǎn)由原來(lái)的“管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“管資本”，監(jiān)管部門(mén)對(duì)企業(yè)活動(dòng)的干預(yù)有望減少，真正實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)、政資分開(kāi)。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，國(guó)資改革一定要從理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系、理順政府作為股東的角色和企業(yè)的關(guān)系入手，用市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化的手段來(lái)解決問(wèn)題。
“未來(lái)上海國(guó)資將更多地以出資人的身份出現(xiàn)，而非管理人�！毕尕�(cái)證券行業(yè)研究部經(jīng)理戚海鵬對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，在越來(lái)越多的國(guó)資企業(yè)上市的背景下，權(quán)力下放是符合現(xiàn)代企業(yè)管理制度的改革之路。戚海鵬認(rèn)為，從淡馬錫的經(jīng)驗(yàn)中，或許能猜測(cè)上海國(guó)資委未來(lái)的改革方向。
資料顯示，成立于1974年的淡馬錫全部資產(chǎn)屬于新加坡財(cái)政部，是完全的國(guó)有企業(yè)。雖然政府全資控股，但在實(shí)際運(yùn)行中，淡馬錫卻不干預(yù)控股公司在運(yùn)營(yíng)或商業(yè)上的種種決定；在公司治理層面，淡馬錫控股公司也盡量避免參與旗下各公司的日常經(jīng)營(yíng)和決策，讓這些企業(yè)充分依據(jù)正確的商業(yè)原則開(kāi)展業(yè)務(wù)；另外，淡馬錫控股公司的經(jīng)理人選擇，與政府完全脫鉤，還擁有完善的經(jīng)理人市場(chǎng)，所需要的投資與管理團(tuán)隊(duì)，可以在國(guó)際范圍內(nèi)搜尋。
戚海鵬認(rèn)為，淡馬錫資本全部國(guó)有，但政府用市場(chǎng)化的辦法管理企業(yè)，依托董事會(huì)選聘市場(chǎng)化人才、進(jìn)行市場(chǎng)化決策，一切運(yùn)作模式和私營(yíng)企業(yè)一樣，避免了國(guó)企的官本位制、效率低下等弊端。
實(shí)際上，關(guān)于淡馬錫模式，上海國(guó)資一直在探索。2007年上海國(guó)資委將兩家國(guó)有資產(chǎn)平臺(tái)整合成上海國(guó)盛集團(tuán)，定位其為從事產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作平臺(tái)；并將持股上海大部分金融股權(quán)的上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司與其他資產(chǎn)整合成上海國(guó)際集團(tuán)，定位其為從事金融資本運(yùn)作平臺(tái)。2010年，上海還成立了上海國(guó)有資本管理公司，更被坊間期待為“上海版淡馬錫”，但后來(lái)乏善可陳。在胡汝銀看來(lái)，上海國(guó)盛集團(tuán)之所以沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，還是在于其運(yùn)作缺乏市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化機(jī)制。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，上海需要淡馬錫式的企業(yè)，但上海國(guó)盛集團(tuán)和上海國(guó)際集團(tuán)顯然無(wú)法滿足目前的要求。以上海的經(jīng)濟(jì)總量和產(chǎn)業(yè)分布來(lái)看，仍然需要幾個(gè)專(zhuān)業(yè)化、有確定投資方向的國(guó)有資本運(yùn)作集團(tuán)。
據(jù)了解，未來(lái)上海國(guó)資可能聚焦在與上海城市定位高度相關(guān)的先進(jìn)制造業(yè)、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)上，而對(duì)于那些傳統(tǒng)的行業(yè)，將加快調(diào)整和重組。
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