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　　2016年全國政府引導(dǎo)基金延續(xù)了2015年的爆發(fā)性增長態(tài)勢，在設(shè)立數(shù)量和披露的總目標(biāo)規(guī)模上超過2013至2015年全國引導(dǎo)基金的總和。2017年9月9日，國浩私募基金與資產(chǎn)管理法律研究中心主辦的“政府引導(dǎo)基金管理模式及實務(wù)操作研討會”在滬舉辦，與會人員近300人，各方專家就這一熱點話題開展了熱烈的討論。

趨勢

　　投中研究院分析師付曉旭介紹，根據(jù)投中數(shù)據(jù)終端CVSource 顯示，截至2016年底，國內(nèi)共成立901支政府引導(dǎo)基金，總規(guī)模達(dá)23960.6億元，平均單支基金規(guī)模約為26.6 億元。

　　從時間上看，2011-2016年，引導(dǎo)基金數(shù)量增加821支，年平均增長率為382.7%，目標(biāo)設(shè)立總規(guī)模增加23243億元，年平均增長率為746.9%，增速最快的是2015年，數(shù)量和規(guī)模同比增長率分別為238.8%和395%，2016年增速相對放緩，數(shù)量和規(guī)模同比增長率分別為95.6%和64.3%。

　　“目標(biāo)規(guī)模百億以上基金在地域分布上主要集中在華北和華東地區(qū)，華北地區(qū)總規(guī)模為5360.2億元，在全國目標(biāo)規(guī)模百億以上基金中占比為42.4%。2016年設(shè)立的目標(biāo)規(guī)模百億以上基金共31支，總規(guī)模為8700億元，遠(yuǎn)超此前規(guī)模，由此可見引導(dǎo)基金單支規(guī)模在全國范圍內(nèi)有普遍放大趨勢。”

　　付曉旭介紹，引導(dǎo)基金和中國人口分布一樣，存在地理范疇上的黑河騰沖線；從區(qū)域分布來看，華東地區(qū)累計成立328 支引導(dǎo)基金，在數(shù)量上超過華北地區(qū)，躍居全國首位；華北地區(qū)引導(dǎo)基金總目標(biāo)規(guī)模達(dá)8280億元，仍位于全國之首；華南地區(qū)引導(dǎo)基金在數(shù)量和規(guī)模上均位列第三，與華東和華北地區(qū)差距逐步縮�。蝗A中地區(qū)累計成立引導(dǎo)基金85支，位列第四，與西南地區(qū)數(shù)量接近，但由于單支基金規(guī)模較大，因此在總規(guī)模上超過西南地區(qū)；西南地區(qū)在引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模上仍位居第五，但與2015年相比，數(shù)量和規(guī)模在全國引導(dǎo)基金中占比均有所提升。

　　2016年新增引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模最多的為華東地區(qū)，新增引導(dǎo)基金197支，新增規(guī)模為4926.88億元；排名第二的為華南地區(qū)，新增引導(dǎo)基金64支，新增規(guī)模為3300.4億元，華北地區(qū)引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)�；鶖�(shù)較大，但增長的腳步開始放緩；西南地區(qū)和華中地區(qū)增速較去年同期所有上升；東北地區(qū)由于基數(shù)較小，引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模同比增長率均超過100%。

投資運作

　　在證券和基金業(yè)具有豐富法律服務(wù)經(jīng)驗的國浩律師（天津）事務(wù)所合伙人劉乃進介紹，和一般產(chǎn)業(yè)基金不同的是，政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向，應(yīng)符合區(qū)域規(guī)劃、區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策及其他國家宏觀管理政策，能夠充分發(fā)揮政府資金在特定領(lǐng)域的引導(dǎo)作用和放大效應(yīng)，有效提高政府資金使用效率。“在投資方式上，政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金可更多綜合運用參股基金、聯(lián)合投資、融資擔(dān)保、政府出資適當(dāng)讓利等多種方式，充分發(fā)揮基金在貫徹產(chǎn)業(yè)政策、引導(dǎo)民間投資、穩(wěn)定經(jīng)濟增長等方面的作用�！�

　　在投資比例方面，政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金也有著較為特殊的規(guī)定。“其投資于基金章程、合伙協(xié)議或基金協(xié)議中約定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的比例不得低于基金募集規(guī)�；虺兄Z出資額的60%；政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金對單個企業(yè)的投資額不得超過基金資產(chǎn)總值的20%�！�

　　劉乃進進一步總結(jié)了政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的特點：其一，基金是政府引導(dǎo)，具有引導(dǎo)社會資本、資產(chǎn)整合、產(chǎn)業(yè)帶動的特殊目的。在基金運作的過程中，產(chǎn)業(yè)是立足點、出發(fā)點、終結(jié)點，基金是一個工具。在實際操作中可能包括創(chuàng)投、并購等各類操作；此外，政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的籌備、組建、運營層面都有很高的合規(guī)要求。

　　付曉旭介紹，根據(jù)投中2016年引導(dǎo)基金調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前政府引導(dǎo)基金傾向投資的子基金類型仍以早期基金、創(chuàng)投基金和成長基金為主，此三類基金合計占比超過60%；與2015年相比，并購基金和母基金所占比重均有所上升。在投資角度方面，2016年政府引導(dǎo)基金關(guān)注的投資方向以醫(yī)療健康、人工智能和TMT為主，其中醫(yī)療健康和人工智能在關(guān)注的投資領(lǐng)域中占比上升，分別位列第一、第二，江蘇、貴州等地還成立了專注醫(yī)療健康方向的產(chǎn)業(yè)基金；TMT占比下降至第三，物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)成為新的投資熱點。

　　“政府引導(dǎo)基金在篩選子基金及子基金管理機構(gòu)時，GP團隊素質(zhì)和過往投資業(yè)績是最為關(guān)注的因素，其次是子基金投資策略、激勵機制和風(fēng)控機制，這在投中協(xié)助引導(dǎo)基金做子基金盡職調(diào)查的過程中也得到了驗證。對于政府引導(dǎo)基金在投資管理中的角色，約有 44%的引導(dǎo)基金管理機構(gòu)傾向于適當(dāng)比例跟投；希望加入基金投委會的引導(dǎo)基金比重與不加入的基本持平，越來越多引導(dǎo)基金傾向于在子基金投委會中擔(dān)任觀察員，不直接參與項目決策。”

　　據(jù)了解，目前國內(nèi)引導(dǎo)基金管理模式主要有3種，包括成立單獨的引導(dǎo)基金管理辦公室；成立引導(dǎo)基金管理公司或者由公司制引導(dǎo)基金自行管理；或是委托專業(yè)機構(gòu)作為引導(dǎo)基金的普通合伙人。

　　付曉旭說，“引導(dǎo)基金管理團隊正在日趨專業(yè)化，過去很多引導(dǎo)基金雖成立了獨立的事業(yè)法人主體或引導(dǎo)基金管理公司，但管理團隊成員主要由財政部門人員兼職，管理人員經(jīng)驗欠缺且存在精力分散的問題，現(xiàn)在一部分引導(dǎo)基金開始嘗試管理團隊成員徹底脫離原行政職位，同時市場化招募一批專業(yè)人才；還有一部分引導(dǎo)基金委托當(dāng)?shù)鼗蛲獠炕�金管理�?jīng)驗豐富的VC/PE機構(gòu)作為管理人，如深創(chuàng)投受托管理多支引導(dǎo)基金，包括總規(guī)模1000億元的深圳市政府引導(dǎo)基金、總規(guī)模100億元的佛山市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，采取市場化激勵機制，推行團隊持股。”

　　上�？萍紕�(chuàng)業(yè)投資（集團）有限公司引導(dǎo)基金部副總經(jīng)理張金科介紹，上海創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是由上海市政府設(shè)立并按照市場化方式運作的引導(dǎo)基金。政府引導(dǎo)基金評估子基金的主要指標(biāo)包括GP團隊能力、風(fēng)險控制、投資策略、GP治理結(jié)構(gòu)和股東背景以及基金LP背景。

　　劉乃進認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金在發(fā)展中也需要解決一些問題：“比如有些引導(dǎo)基金市場化運作力度仍然不夠，在管理、投資、效率和薪酬市場化方面有待進一步突破�！绷硗庵档藐P(guān)注的是，多數(shù)引導(dǎo)基金的管理團隊中人才需求仍有很大缺口。